本文档详细说明系统中各类指标的含义、计算公式、适用场景，以及不同指标之间的对比关系，帮助理解如何根据”价值为基、趋势为策、风控优先”的投资理念选择和使用指标。
估值指标（安全边际评估）
估值指标用于评估股票价格相对于企业内在价值的合理性，是”价值为基”理念的核心工具。
市盈率系列
市盈率TTM扣非（优先使用）
含义：滚动12个月扣除非经常性损益后的市盈率，反映基于主营业务真实盈利能力的估值水平。
计算公式：
市盈率TTM扣非 = 当前股价 ÷ 最近12个月扣非每股收益适用场景：
- ✅ 优先使用：最能反映企业真实经营能力和安全边际
- ✅ 评估主营业务盈利能力，排除一次性损益干扰
- ✅ 适合价值投资和安全边际评估
注意事项：
- 扣非净利润剔除了资产处置、投资收益等非经常性项目
- 更能反映企业的持续盈利能力
市盈率TTM
含义：滚动12个月市盈率，反映基于最近12个月实际盈利的估值水平。
计算公式：
市盈率TTM = 当前股价 ÷ 最近12个月每股收益适用场景：
- ✅ 评估当前估值水平，反映市场对企业的定价
- ✅ 与市盈率TTM扣非对比，判断非经常性损益的影响
- ✅ 适合中长期价值投资
注意事项：
- 包含非经常性损益，可能被一次性收益或损失影响
- 需要结合扣非数据一起看
静态市盈率
含义：基于最近一个完整年度（年报）的市盈率，反映长期盈利基准。
适用场景：
- ✅ 作为长期盈利能力的基准参考
- ✅ 与TTM对比，判断盈利趋势变化
- ✅ 适合评估企业盈利稳定性
注意事项：
- 数据相对滞后，反映的是过去一年的情况
- 适合作为”安全边际基准”，但不适合单独使用
动态市盈率（谨慎使用）
含义：基于未来12个月预测盈利的市盈率，反映市场对未来增长的预期。
适用场景：
- ⚠️ 谨慎使用：仅作为辅助参考，不能作为安全边际评估的主要依据
- ⚠️ 了解市场对未来增长的预期
- ⚠️ 与TTM对比，判断预测是否过于乐观
注意事项：
- ❌ 不符合价值投资理念：基于预测数据，可能不准确
- ❌ 容易被乐观假设美化
- ⚠️ 年底特殊场景：如果已到年底（如12月），动态PE可能包含部分已知数据，参考价值相对提升，但仍需谨慎
- ⚠️ 动态PE比TTM低10个点的含义：
- 说明市场预期未来盈利会增长约10%
- 需要验证预测合理性：查看企业基本面是否真的在改善、对比多家机构预测、分析行业周期
- 关键：如果TTM已经很贵（如 > 30），即使动态PE便宜也要谨慎（安全边际不足）
市盈率系列对比
| 指标 | 数据来源 | 反映内容 | 优先级 | 适用场景 |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率TTM扣非 | 过去12个月实际（扣非） | 真实盈利能力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 安全边际评估（优先） |
| 市盈率TTM | 过去12个月实际 | 当前估值水平 | ⭐⭐⭐⭐ | 安全边际评估 |
| 静态市盈率 | 上一年度年报 | 长期盈利基准 | ⭐⭐⭐ | 长期基准参考 |
| 动态市盈率 | 未来12个月预测 | 市场增长预期 | ⭐ | 辅助参考（谨慎） |
使用建议：
- 优先看：市盈率TTM扣非 → 市盈率TTM → 静态市盈率
- 辅助看：动态市盈率（仅了解预期，不作为买入依据）
- 对比分析：如果动态PE便宜但TTM贵，需要验证预测合理性
其他估值指标
市净率（P/B）
含义：股价相对于每股净资产的倍数，反映资产安全边际。
计算公式：
市净率 = 当前股价 ÷ 每股净资产适用场景：
- ✅ 评估资产安全边际，适合重资产行业
- ✅ 与市盈率结合，全面评估估值水平
- ✅ 适合银行、地产等重资产行业
注意事项：
- 不同行业市净率差异较大
- 需要结合行业特点判断
市销率（P/S）
含义：股价相对于每股营业收入的倍数，反映营收规模与市值的关系。
适用场景：
- ✅ 适合评估成长型企业（盈利不稳定但营收增长）
- ✅ 与市盈率结合，判断盈利质量
注意事项：
- 不考虑盈利能力，只反映营收规模
- 需要结合毛利率、净利率一起看
估值指标使用优先级
核心指标（必看）：
- 市盈率TTM扣非 - 真实盈利能力
- 市盈率TTM - 当前估值水平
- 市净率 - 资产安全边际
辅助指标（参考）： 4. 静态市盈率 - 长期基准 5. 市销率 - 营收规模
弱化指标（谨慎）： 6. 动态市盈率 - 基于预测
财务质量指标（企业质量评估）
财务质量指标用于评估企业的盈利能力、现金流状况和内在价值，是”价值为基”理念的核心评估维度。
盈利能力指标
净资产收益率（ROE）
含义：净利润相对于净资产的比率，反映股东权益的盈利能力。
计算公式：
ROE = 净利润 ÷ 净资产 × 100%适用场景：
- ✅ 核心指标：评估企业盈利能力（目标 ≥ 15%）
- ✅ 与行业对比，判断竞争优势
- ✅ 评估企业质量（权重 30%）
ROE分级标准：
- 优秀（≥ 20%）：盈利能力很强，通常是行业龙头或具备竞争优势的企业
- 良好（15% - 20%）：盈利能力良好，符合价值投资标准（目标区间）
- 一般（10% - 15%）：盈利能力一般，需要结合其他指标综合评估
- 较差（< 10%）：盈利能力较差，需要谨慎评估
注意事项：
- 需要关注ROE的稳定性和趋势（稳定或上升趋势更好）
- 高ROE但高负债需要警惕（可能是通过高杠杆实现的）
- 需要结合行业特点判断
毛利率
含义：毛利润相对于营业收入的比率，反映产品或服务的盈利能力。
适用场景：
- ✅ 评估产品或服务的盈利能力
- ✅ 与行业对比，判断竞争优势
- ✅ 评估盈利质量（权重 25%）
注意事项：
- 需要关注毛利率的稳定性和趋势
- 不同行业毛利率差异较大
现金流指标
每股经营现金流
含义：每股对应的经营现金流，反映企业现金创造能力。
适用场景：
- ✅ 核心指标：评估现金创造能力（目标 > 0）
- ✅ 与每股收益对比，判断盈利质量
- ✅ 评估财务稳健性（权重 30%）
注意事项：
- 经营现金流 > 净利润 说明盈利质量高
- 需要关注现金流的稳定性
每股自由现金流（FCFE）
含义：每股对应的自由现金流，反映可用于股东分配的现金。
适用场景：
- ✅ 核心指标：评估自由现金流（目标 > 0 且持续改善）
- ✅ 评估企业价值创造能力
- ✅ 评估财务稳健性（权重 30%）
注意事项：
- 自由现金流 > 0 说明企业有现金创造能力
- 需要关注自由现金流的趋势（近3年持续改善）
偿债能力指标（风控优先）
资产负债率
含义：总负债相对于总资产的比率，反映企业财务杠杆水平和偿债风险。
计算公式：
资产负债率 = 总负债 ÷ 总资产 × 100%适用场景：
- ✅ 核心指标：评估财务稳健性（目标 < 60%，且呈下降趋势）
- ✅ 评估企业质量（权重 30%）
- ✅ 判断财务风险，高负债率需要警惕
注意事项：
- 不同行业合理负债率差异较大
- 需要关注负债率的趋势（下降趋势更好）
- ⚠️ 高负债行业识别：
- 典型高负债行业（负债率通常 > 60%，甚至 > 70%）：银行业、房地产业、公用事业、建筑行业、航空业、钢铁有色等重工业
- 中等负债行业（负债率通常 40-60%）：制造业、交通运输、化工、汽车、家电、零售
- 低负债行业（负债率通常 < 40%）：科技行业、消费行业、服务业、传媒文化、教育
- ⚠️ 重要提醒：不能简单地说”低于这些指标就是合理的”，需要结合行业特点、趋势、现金流、偿债能力等多方面因素综合判断
- ⚠️ 负债率很高的影响（如 > 70%）：财务杠杆过高，偿债压力大，需要特别谨慎
- ⚠️ 负债率很低的影响（如 < 20%）：相对安全，但需注意如果ROE也很低，可能说明企业过于保守
财务质量指标使用优先级
核心指标（必看）：
- ROE - 盈利能力（目标 ≥ 15%）
- 每股经营现金流 - 现金创造能力（目标 > 0）
- 每股自由现金流 - 自由现金流（目标 > 0 且持续改善）
- 资产负债率 - 财务稳健性（目标 < 60%，且呈下降趋势）
- 毛利率 - 产品或服务盈利能力
成长性指标（成长潜力评估）
成长性指标用于评估企业的增长趋势和潜力，是”趋势为策”理念的重要参考。
增长率指标
扣非净利润增长率（优先使用）
含义：扣非净利润相对于上一年度的增长幅度，反映主营业务增长。
适用场景：
- ✅ 优先使用：评估主营业务增长趋势
- ✅ 排除一次性损益影响，更能反映真实增长
注意事项：
- 扣非增长率更能反映企业真实增长能力
- 需要关注增长率的稳定性和可持续性
净利润3年复合增长率
含义：过去3年净利润的年均复合增长率，反映中长期增长趋势。
适用场景：
- ✅ 核心指标：评估中长期增长趋势（关注3年复合增长率）
- ✅ 平滑短期波动，反映长期增长能力
注意事项：
- 3年复合增长率更能反映企业长期增长能力
- 需要关注增长率的稳定性和可持续性
营收3年复合增长率
含义：过去3年营业收入的年均复合增长率，反映中长期营收增长趋势。
适用场景：
- ✅ 核心指标：评估中长期营收增长趋势
- ✅ 平滑短期波动，反映长期增长能力
注意事项：
- 需要关注营收增长的稳定性和可持续性
- 与利润增长对比，判断盈利质量
成长性指标使用优先级
核心指标（必看）：
- 扣非净利润增长率 - 主营业务增长（优先使用）
- 净利润3年复合增长率 - 中长期增长趋势
- 营收3年复合增长率 - 中长期营收增长趋势
弱化指标（谨慎）： 4. 预测净利润同比增长 - 基于预测 5. 预测营收同比增长 - 基于预测
指标使用参考
说明：关于指标的组合使用、实战经验、特殊情况处理等内容，请参考指标使用指南，该文档提供了更详细的实战指南和案例分析。