本文档总结实际使用中的指标配合查看经验，帮助根据”价值为基、趋势为策、风控优先”的投资理念，高效、准确地使用各类指标进行投资决策。
核心使用原则
多维度综合评估
核心原则：不能只看单一指标，需要多维度综合评估。
- ❌ 错误做法：只看市盈率低就买入
- ✅ 正确做法：市盈率 + 市净率 + 负债率 + 现金流 + ROE + K线图位置 综合评估
优先顺序
根据投资理念，指标使用的优先顺序：
- 第一优先级（安全边际 - 价值为基）：
- 市盈率TTM扣非 → 市盈率TTM → 市净率 → 资产负债率
- 第二优先级（企业质量 - 价值为基）：
- ROE → 每股自由现金流 → 毛利率 → 扣非净利润增长率
- 第三优先级（趋势共振 - 趋势为策）：
- K线图位置（价格是否处于高位）→ 净利润3年复合增长率 → 营收3年复合增长率
风控优先
核心原则：即使其他指标很好，如果财务风险高或价格处于高位，也要谨慎。
- 负债率 > 60% 需要特别谨慎
- 现金流差需要警惕
- 偿债能力弱需要规避
- K线图已经很高（价格处于高位）不应该买：即使指标好，如果价格已经处于高位，安全边际不足，风险大
指标组合使用经验
安全边际评估组合
组合指标：市盈率TTM扣非 + 市盈率TTM + 市净率 + 资产负债率
使用场景：评估股票是否具备安全边际，是否值得买入。
配合查看方法：
-
第一步：看估值水平
- 市盈率TTM扣非 < 20：估值合理
- 市盈率TTM < 25：估值合理
- 市净率 < 2：资产安全边际较好
-
第二步：看财务风险
- 资产负债率 < 60%：财务风险可控
- 如果负债率 > 60%，需要特别谨慎
-
第三步：综合判断
- ✅ 优质标的：市盈率TTM扣非 < 20 + 市净率 < 2 + 负债率 < 60%
- ⚠️ 需要谨慎：市盈率低但负债率高（> 60%）
- ❌ 建议规避：市盈率高 + 负债率高
实战案例：
- 案例1：市盈率TTM扣非 = 15，市盈率TTM = 18，市净率 = 1.5，负债率 = 45%
- ✅ 判断：估值合理，财务风险可控，具备安全边际
- 案例2：市盈率TTM扣非 = 12，市盈率TTM = 15，市净率 = 1.2，负债率 = 75%
- ⚠️ 判断：估值便宜，但负债率过高，需要特别谨慎，优先评估现金流和偿债能力
企业质量评估组合
组合指标：ROE + 每股自由现金流 + 毛利率 + 扣非净利润增长率
使用场景：评估企业是否具备长期投资价值。
配合查看方法：
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第一步：看盈利能力
- ROE ≥ 15%：盈利能力良好
- ROE ≥ 20%：盈利能力优秀
- 毛利率稳定或上升：产品或服务有竞争力
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第二步：看现金流
- 每股自由现金流 > 0：有现金创造能力
- 每股自由现金流持续改善（近3年）：现金流质量好
-
第三步：看增长质量
- 扣非净利润增长率稳定：主营业务增长稳定
- 扣非增长率 > 营收增长率：盈利质量好
-
第四步：综合判断
- ✅ 优质企业：ROE ≥ 15% + 自由现金流 > 0 + 毛利率稳定 + 扣非增长率稳定
- ⚠️ 需要关注：ROE高但现金流差（盈利质量可能有问题）
- ❌ 建议规避：ROE低 + 现金流差 + 毛利率下降
实战案例：
- 案例1：ROE = 18%，每股自由现金流 = 2.5元，毛利率 = 35%，扣非净利润增长率 = 15%
- ✅ 判断：盈利能力好，现金流充裕，增长稳定，是优质企业
- 案例2：ROE = 22%，每股自由现金流 = -0.5元，毛利率 = 30%，扣非净利润增长率 = 20%
- ⚠️ 判断：ROE高但现金流为负，需要分析原因（可能是资本支出大，需要验证是否可持续）
成长性验证组合
组合指标：净利润3年复合增长率 + 营收3年复合增长率 + 扣非净利润增长率
使用场景：验证企业增长是否可持续，是否符合”趋势为策”理念。
配合查看方法：
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第一步：看长期增长趋势
- 净利润3年复合增长率 > 10%：长期增长趋势良好
- 营收3年复合增长率 > 10%：营收增长稳定
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第二步：看增长质量
- 扣非净利润增长率 > 净利润增长率：增长质量好（排除一次性收益）
- 净利润增长率 > 营收增长率：盈利质量好（利润率提升）
-
第三步：综合判断
- ✅ 优质成长：3年复合增长率稳定 + 扣非增长率稳定 + 增长质量好
- ⚠️ 需要关注：增长率高但波动大（可持续性存疑）
- ❌ 建议规避：增长率下降 + 盈利质量差
K线图与指标结合使用
K线图位置的重要性
核心原则：即使财务指标很好，如果K线图已经很高（价格处于高位），也不应该买。
原因分析：
-
安全边际不足：
- 价格处于高位，即使估值指标（如市盈率）看起来合理，但安全边际已经不足
- 高位买入，即使企业质量好，也可能面临较大的回撤风险
-
不符合”价值为基、趋势为策”理念：
- 价值为基：需要价格有足够的安全边际
- 趋势为策：需要等待合适的买入时机（价格回调或盘整后）
- 高位买入不符合”等待价值区间”的原则
指标与K线图结合使用流程
第一步：看K线图位置
- 如果价格处于高位 → 即使指标好，也不应该买，等待回调
- 如果价格处于低位或合理区间 → 继续评估指标
第二步：评估财务指标
- 市盈率TTM扣非 < 20
- 市净率 < 2
- 负债率 < 60%
- ROE ≥ 15%
- 现金流 > 0
第三步：综合判断
- ✅ 优质标的：K线图处于低位或合理区间 + 财务指标好
- ⚠️ 需要等待：财务指标好但K线图处于高位（等待回调）
- ❌ 建议规避：K线图处于高位 + 财务指标差
实战案例
案例1：指标好但K线图高
- 市盈率TTM扣非 = 15，市净率 = 1.5，ROE = 18%，负债率 = 45%
- 但K线图显示价格处于近3年高位（> 80%分位），近1年涨幅 > 60%
- ⚠️ 判断：财务指标好，但价格已经处于高位，安全边际不足，不应该买，等待回调
案例2：指标好且K线图低
- 市盈率TTM扣非 = 18，市净率 = 1.8，ROE = 16%，负债率 = 50%
- K线图显示价格处于近3年低位（< 30%分位），近1年跌幅 > 30%
- ✅ 判断：财务指标好，价格处于低位，具备安全边际，可以考虑买入
特殊情况处理
市盈率低但负债率高
场景：市盈率TTM = 12，资产负债率 = 75%
分析步骤：
-
第一步：评估安全边际
- 市盈率低，估值便宜
- 但负债率高，财务风险大
-
第二步：验证关键因素
- 现金流是否充裕？
- 偿债能力是否健康？
- 是否属于高负债行业？
- 是否有降负债计划？
-
第三步：综合判断
- 如果现金流充裕 + 偿债能力强 + 有降负债计划 → 可谨慎考虑
- 如果现金流差 + 偿债能力弱 → 建议规避
使用建议：
- 根据”风控优先”理念，优先规避负债率 > 70% 的企业
- 即使市盈率低，也要优先评估财务风险
动态PE便宜但TTM贵
场景：动态PE = 20，TTM PE = 30
分析步骤：
-
第一步：理解含义
- 动态PE便宜，说明市场预期未来盈利会增长约50%
- TTM贵，说明当前估值偏高
-
第二步：验证增长预期
- 是否有明确的增长驱动？
- 行业是否处于上升周期？
- 企业是否有竞争优势支撑高增长？
-
第三步：综合判断
- 如果TTM已经很贵（> 30），即使动态PE便宜也要谨慎
- 优先用市盈率TTM扣非和市净率评估安全边际
- 动态PE仅作为辅助参考
使用建议：
- 不能仅凭动态PE便宜就买入
- 需要验证增长预期的合理性
- 如果安全边际不足，建议等待更好时机
高ROE但高负债
场景：ROE = 25%，资产负债率 = 70%
分析步骤：
-
第一步：分析ROE来源
- 高ROE可能是通过高杠杆实现的
- 需要警惕财务杠杆风险
-
第二步：评估财务风险
- 负债率高，偿债压力大
- 需要评估现金流和偿债能力
-
第三步：综合判断
- 如果现金流充裕 + 偿债能力强 → 可谨慎考虑
- 如果现金流差 + 偿债能力弱 → 建议规避
使用建议：
- 高ROE但高负债需要特别警惕
- 需要验证ROE的可持续性
- 优先选择低负债率 + 高ROE的企业
实战工作流程
选股筛选流程
第一步：K线图位置筛选
- 价格不处于高位（如 < 80%分位）
- 价格处于低位或合理区间（如 < 50%分位更佳）
- 如果价格处于高位，即使指标好也不应该买，等待回调
第二步：安全边际筛选
- 市盈率TTM扣非 < 20
- 市盈率TTM < 25
- 市净率 < 2
- 资产负债率 < 60%
第三步：企业质量筛选
- ROE ≥ 15%
- 每股自由现金流 > 0
- 毛利率稳定或上升
- 扣非净利润增长率稳定
第四步：成长性验证
- 净利润3年复合增长率 > 10%
- 营收3年复合增长率 > 10%
- 增长质量好（扣非增长率稳定）
第五步：风险控制复核
- 负债率 < 60%（高负债行业可放宽）
- 流动比率 > 1
- 现金流充裕
决策流程
买入决策：
- ✅ K线图位置合理（价格不处于高位，如 < 80%分位）
- ✅ 安全边际充足（市盈率TTM扣非 < 20，市净率 < 2）
- ✅ 企业质量好（ROE ≥ 15%，现金流 > 0）
- ✅ 成长性稳定（3年复合增长率 > 10%）
- ✅ 财务风险可控（负债率 < 60%）
卖出决策：
- K线图处于高位（价格处于高位，如 > 80%分位）
- 估值过高（市盈率TTM > 30）
- 财务风险上升（负债率快速上升）
- 成长性下降（增长率持续下降）
- 企业质量恶化（ROE下降，现金流变差）
常见误区避免
误区1：只看单一指标
- ❌ 只看市盈率低就买入
- ✅ 多维度综合评估
误区2：忽略K线图位置
- ❌ 指标很好就买入，不看K线图位置
- ✅ 先看K线图位置，再评估指标
误区3：过度依赖预测指标
- ❌ 只看动态市盈率或预测增长率
- ✅ 以实际指标（TTM、历史增长率）为主，预测指标作为参考
误区4：忽略行业特点
- ❌ 用统一标准判断所有行业
- ✅ 结合行业特点判断（如银行、地产行业负债率本身就高）
误区5：忽略财务风险
- ❌ 市盈率低但负债率高，仍然买入
- ✅ 根据”风控优先”理念，优先评估财务风险