以价值为锚，借趋势启航，凭风控行稳致远

这一理念被具体化为”价值-趋势-风控”三维评估框架：以 ETF 构建稳健核心，以高质量个股作为卫星增强，确保组合在稳健基础上追求超额收益。

统一评估框架：

• ETF：价值（40%）+ 趋势（40%）+ 风控（20%，指仓位管理、行业分散、风险预算、跟踪误差控制等）
• 个股：价值（30%）+ 趋势（30%）+ 风控（40%，指仓位管理、行业分散、单票权重控制、风险预算等）

整体策略

采用 核心 ETF + 卫星个股 的双层结构：

• 核心层（ETF）：组合的防御性基础，通过各类行业 ETF（如银行、消费、科技等）获取市场平均收益（Beta），保持长期安全边际与组合稳定性。ETF 选择不限于特定行业，应根据估值分位、趋势强度和行业景气度灵活选择。
  • 操作模式：采用”价值-趋势-风控”三维评估框架，结合估值分位和趋势强度进行波段操作，而非机械执行固定阈值
  • 操作逻辑：建立”估值-趋势”矩阵，在估值分位大于 80% 但趋势强时保留部分仓位，在估值分位小于 30% 但趋势弱时谨慎建仓
  • 操作频率：不设定固定交易次数，根据市场情况和估值变化灵活调整。市场下行区间估值分位可能快速变化，需要更频繁地检查并适时调整仓位；市场平稳区间可适当降低交易频率
• 卫星层（个股）：在高质量企业中寻找趋势共振机会，采用”价值-趋势-风控”三维评估框架，以企业质量为核心筛选标准，结合估值分位和趋势强度进行仓位管理，不追求高弹性或高风险标的，旨在稳健基础上增强组合收益（追求 Alpha）。灵活性原则：当某个行业找不到符合企业质量标准的个股时，可用该行业的 ETF 替代，以保持行业配置的完整性和组合的稳健性。

核心理念

安全边际、趋势共振、组合稳健

1. 安全边际

• 核心 ETF：
  • 估值分位评估：采用多时间窗口（短期1年、中期3年、长期5-10年）综合判断，结合行业相对估值，而非单一时间窗口
  • 买入标准：优先选择估值分位合理或低估的品种（综合估值分位 < 50%，优先 < 30%），关注跟踪误差、费率与流动性
  • 卖出标准：结合估值分位和趋势强度，在估值分位 > 80% 且趋势弱时大幅减仓，在估值分位 > 80% 但趋势强时保留部分仓位（如50%）
• 卫星个股：
  • 价值评估：坚持价值为基，以企业质量为核心筛选标准，关注自由现金流、资产负债质量、治理水平与产业地位
  • 估值分位参考：结合估值分位（个股 PE/PB 历史分位数）进行仓位管理，在估值分位 > 80% 时即使企业质量仍好，也要考虑减仓
    • 个股估值分位：指个股的市盈率（PE）或市净率（PB）在其近 3-5 年历史数据中的分位数
    • 优先使用 PB 分位数（适合重资产行业），若不可得则使用 PE 分位数
    • 如果系统不提供，可通过当前 PE/PB 与历史数据对比，或结合 K线图位置判断
  • 买入标准：确保买入价显著低于保守估值，估值分位 < 30% 时即使企业质量一般，也可以考虑买入

💡 深入学习：详细了解安全边际的概念和应用，请参阅安全边际详解

2. 趋势共振

• 核心 ETF：
  • 多层级趋势验证：长期趋势（月线/季线，权重40%）+ 中期趋势（周线，权重30%）+ 短期趋势（日线，权重30%）
  • 趋势强度评分：综合MACD、KDJ、均线、资金流向、行业景气度等指标，建立0-100分评分体系
  • 趋势与估值平衡：估值分位低 + 趋势强时积极买入，估值分位高 + 趋势强时逐步减仓但保留部分仓位
• 卫星个股：
  • 趋势验证：仅在”基本面改善 + 价格/资金共振”共识出现时逐级建仓，执行”价值确认后再放大趋势”的节奏
  • 趋势强度参考：结合趋势强度评分，在趋势强时即使估值分位较高，也可以考虑持有；在趋势弱时即使估值分位较低，也要谨慎建仓

💡 深入学习：详细了解趋势共振的概念和应用，请参阅趋势共振详解

3. 组合稳健

• ETF 为主仓、个股为卫星仓；明确行业集中度、单票权重与单一 ETF 的风险预算上限
• 个股以企业质量为主，不追求高弹性，确保卫星层在稳健基础上增强收益而非放大风险

💡 深入学习：详细了解组合稳健性的构建方法，请参阅组合稳健性详解

组合结构

术语说明

• Beta（β）：衡量资产相对于市场基准的波动性/相关性，通过 Beta 获取的是市场平均收益（而非高额收益）

  • Beta = 1：与市场同步
  • Beta > 1：波动性大于市场
  • Beta < 1：波动性小于市场
  • 在本策略中：ETF 核心层主要提供 Beta，获取市场平均收益，作为组合的稳健基础

• Alpha（α）：超越市场基准的超额收益（而非高额收益）

  • Alpha > 0：跑赢基准
  • Alpha = 0：与基准持平
  • Alpha < 0：跑输基准
  • 在本策略中：个股卫星层追求 Alpha，在稳健基础上增强组合收益，但通过企业质量筛选和仓位控制来管理风险

收益构成：

• ETF 核心层（70-80%）：主要提供 Beta（市场平均收益），作为稳健基础
• 个股卫星层（20-30%）：追求 Alpha（超额收益），在稳健基础上增强收益
• 组合总收益 = Beta 收益 + Alpha 收益，目标是稳健基础上的超额收益

仓位配置原则

• 核心层（ETF）：建议占比 70-80%，作为组合的防御性基础
  • 通过各类行业 ETF（如银行、消费、科技等）获取市场平均收益（Beta），ETF 选择应根据估值分位、趋势强度和行业景气度灵活选择，不限于特定行业
  • 关注估值分位、跟踪误差与费率，确保组合基础稳健
  • 单只 ETF 不超过核心层的 20%
• 卫星层（个股）：建议占比 20-30%，在稳健基础上增强收益（追求 Alpha）
  • 聚焦高质量企业，以企业质量为核心筛选标准
  • 深挖成长驱动力、护城河韧性与盈利质量
  • 商业模式分类参考：在同等企业质量下，优先选择”不辛苦且赚钱”的企业（护城河强），谨慎选择”辛苦但赚钱”的企业，避免”辛苦不赚钱”的企业
  • 不选择高弹性或高风险标的
  • 单只个股不超过总资金的 8%，保持 3-5 只持仓
  • 灵活性原则：当某个行业找不到符合企业质量标准的个股时，可用该行业的 ETF 替代，以保持行业配置的完整性和组合的稳健性。此时 ETF 计入卫星层，但仍需遵循价值-趋势-风控三维评估框架

再平衡机制

通过动态再平衡机制保持组合稳健，包括：

• 动态再平衡阈值：根据市场波动率动态调整（高波动率放宽至10%，标准5%，低波动率收紧至3%）
• 再平衡缓冲区间：核心层目标70-80%，缓冲区间65-85%，在缓冲区间内不触发再平衡
• 定期再平衡：每季度或半年检查一次，当核心/卫星比例超出缓冲区间时触发
• 触发式再平衡：市场极端波动时优先恢复核心层比例
• ETF波段操作协调：ETF波段操作导致的仓位变化不计入再平衡触发条件

💡 深入学习：详细了解组合稳健性中的再平衡机制

企业质量评估体系

企业质量（Corporate Quality）是卫星个股筛选的核心标准，参考费雪的”15要点”框架，建立量化评估体系。

核心评估维度：

• 财务稳健性（权重 30%）：自由现金流、ROE、资产负债率、经营现金流
• 盈利质量（权重 25%）：盈利稳定性、净利润含金量、毛利率和净利率
• 治理水平（权重 20%）：股权结构、管理层、信息披露、分红政策
• 产业地位（权重 15%）：竞争优势、护城河、产业链地位
• 成长可持续性（权重 10%）：行业成长空间、创新能力、商业模式

评估标准：优秀（≥ 85分）、良好（70-84分）、一般（60-69分）、不合格（< 60分）

💡 深入学习：详细了解企业质量评估体系的完整评估标准和实战应用

投资原则

• 风控优先：所有分析与建议必须遵循风控优先、行业分散、组合稳健。
• 价值为基：以企业内在价值为判断基础，必须在价格低于价值时买入；ETF 与个股均需保证长期价值逻辑站得住脚。
• 中长期视角：不依赖短期指标（如市盈率），只关注企业内在价值与成长趋势。
• 行业分散：设定单一行业/个股仓位上限；ETF 选择应根据估值分位和趋势强度灵活选择，不限于特定行业；个股避免与 ETF 持仓行业过度重叠；当找不到合适的个股时，可用行业 ETF 替代以保持行业配置完整性。
• 企业质量优先：个股选择以企业质量为核心，不追求高弹性或高风险，确保卫星层稳健增强而非放大波动。在同等企业质量下，参考商业模式分类（护城河分析），优先选择”不辛苦且赚钱”的企业。
• 纪律执行：严格执行仓位配置、再平衡和卖出规则，避免情绪化交易。

执行路径

1. 价值筛选：ETF 以行业估值分位、跟踪误差与费率筛选；个股以内在价值、现金流质量、治理水平与企业质量筛选
2. 趋势确认：ETF 关注行业景气指标与资金流向；个股关注企业盈利修复、供需拐点、资金偏好与估值切换，在多维指标共振时启动仓位
3. 组合构建：依据风险预算分配核心层与卫星层仓位（70-80% / 20-30%），ETF 为主仓提供稳健基础，个股为卫星仓在稳健基础上增强收益
4. 动态管理：定期复核风控指标（最大回撤、波动率、行业集中度），必要时做再平衡或减仓

卖出标准

根据”价值为基、趋势为策、风控优先”的理念，建立明确的卖出标准，确保及时止盈和风险控制。

个股卖出条件（满足任一即考虑卖出）：

• 价值回归：估值分位 > 80%，或估值分位 70%-80% + 趋势弱
• 基本面恶化：企业质量评估下降，核心财务指标连续两个季度恶化
• 趋势反转：价格/资金趋势明显反转，且基本面同步恶化
• 仓位调整：达到单只个股上限（8%）或需要再平衡
• 替代机会：发现更优质标的，且当前持仓已实现预期收益

ETF调整条件（波段操作）：

• 采用”价值-趋势-风控”三维评估框架，建立”估值-趋势”矩阵进行波段操作
• 估值分位 > 80% + 趋势弱时清仓或保留10%
• 估值分位 > 80% + 趋势强时大幅减仓，但保留部分仓位（如20%）

💡 深入学习：详细了解安全边际和趋势共振的卖出标准

风险控制

根据”风控优先”理念，建立风险预算表和极端情况应对机制，确保组合在稳健基础上追求收益。

核心风险控制措施：

• 风险预算表：设定明确的风险控制指标（组合回撤、行业集中度、个股集中度、流动性风险、波动率等）
• 极端情况应对：制定市场极端下跌和极端上涨的应对措施
• 再平衡机制：通过动态再平衡保持组合稳健

💡 深入学习：详细了解风险管理的风险预算表和极端情况应对机制

心理纪律

投资大师强调心理纪律的重要性，以下原则必须严格遵守：

1. 独立思考：不盲从市场情绪、媒体观点或他人建议，坚持基于企业内在价值的独立判断
2. 耐心等待：不急于建仓，等待价值区间和趋势共振的明确信号
3. 承认错误：当基本面恶化或判断失误时，及时止损，不抱有侥幸心理
4. 避免频繁交易：减少不必要的交易，降低交易成本和情绪干扰
5. 长期视角：不被短期波动影响，坚持中长期投资逻辑
6. 情绪控制：市场极端情绪时（极度贪婪或恐惧），保持理性，执行既定策略

💡 深入学习：详细了解心理纪律的重要性，请参阅心理纪律详解

可行性评估与建议

可行性评估

执行要点

整体来看，该理念可行性强：ETF 核心提供稳健基础，高质量个股卫星在稳健基础上增强收益，符合”价值为基、趋势为策、风控优先”的长期框架。关键在于执行层面的纪律化：

• 建立标准化的企业质量评估体系，量化打分，提升选股与择时的一致性
• 严格执行仓位配置比例（核心 70-80%，卫星 20-30%）和再平衡机制
• 个股选择严格以企业质量为核心，不追求高弹性或高风险标的
• 定期复盘核心/卫星贡献与风险指标，确保策略与投资目标保持一致
• 严格遵守心理纪律，避免情绪化交易

💡 深入学习：了解企业质量评估体系的量化标准

相关文档

核心概念详解

• 安全边际详解 - 深入了解安全边际的概念和应用（包含估值分位评估）
• 趋势共振详解 - 深入了解趋势共振的概念和应用
• 组合稳健性详解 - 深入了解如何构建稳健的投资组合
• 企业质量评估体系 - 深入了解如何评估企业质量
• 风险管理 - 深入了解如何管理投资风险
• 心理纪律 - 深入了解如何保持理性投资