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本页是“组合风险预算口径”的权威页面。
资产配置步骤和结构设计请参考 资产配置基础，本页不重复流程，只定义预算指标与触发规则。

组合稳健性的定义

组合稳健性不是“短期不跌”，而是：

1. 判断错误时，损失可承受；
2. 风格切换时，组合不过度脆弱；
3. 极端波动时，仍有流动性和操作空间。

风险预算表（建议模板）

说明：观察线是管理线，不是万能阈值。不同市场、策略、资金规模需要自行校准。

预算项如何读

1) 回撤预算

• 用于定义“错到什么程度必须处理”。
• 触发预算时先检查结构暴露，再决定减仓、再平衡或停止新增。
• 不建议在触发当日临时改预算，以免把纪律变成解释。

2) 波动预算

• 波动不是风险全部，但能反映组合是否偏离原设定。
• 与其追求绝对低波动，更应关注“波动升高是否来自你主动承担的风险”。
• 如果波动上升而收益质量下降，应优先收缩卫星层。

3) 集中度预算

• 集中度要同时看行业、风格、因子和流动性。
• 表面分散不等于真实分散：同类逻辑标的过多，可能同涨同跌。
• 集中度预算触发后，优先减同质暴露，而不是机械平均减仓。

4) 流动性预算

• 流动性风险常在压力时才显性化。
• 低流动性资产占比过高，会导致该卖时卖不动。
• 预算应包含“正常状态”和“压力状态”两种退出预案。

再平衡：预算驱动，而非价格驱动

再平衡的核心是恢复风险结构，而不是追求交易频率。建议按以下顺序执行：

1. 判断是否触发预算项；
2. 评估触发是噪音还是结构变化；
3. 优先使用新增资金修正结构；
4. 必要时再做减仓或换仓；
5. 记录原因，纳入下一周期复盘。

常见误区

误区 1：只做分散，不做预算

没有预算的分散，压力来临时依然可能同时失效。

误区 2：把预算当固定数值

预算需要随资金规模、策略目标、市场环境迭代，不是“一次设定、永久不变”。

误区 3：预算触发后靠主观解释拖延

预算触发后应先执行预案，再讨论是否调整模型，避免用观点对抗风险。

相关文档

• 投资理念 - 了解组合稳健性在整体投资理念中的位置
• 资产配置基础 - 了解组合结构与再平衡流程
• 风险管理 - 了解风险预算表和极端情况应对机制